“怀柔医药科技公司要上市？思睦瑞科的算盘你看懂了吗？”
—— 这两天朋友们聊起投机股市，八卦扫到“思睦瑞科”这个名字，一下子勾起好奇心，忍不住扒拉了下相关新闻，头顶炸出了个大问号。
医药圈今年就没消停过，哪家CRO层出不穷，哪家又上风口了，大家都在追，可到底谁是那个“起飞”的？思睦瑞科这回是要把招牌打进北交所？但细究财报，营收居然掉了一截，利润却反而涨得虎。你信这背后没故事？我反正是不太买账。
4.18亿营收对比4.46亿缩水是实打实，净利润却能点石成金，从九千多万冲到过亿，神奇不？小伙伴们，你们真觉得数据如表面这么干净？不怕套一连环问，咱今天就挑灯夜聊，顺藤摸瓜，看看血里有没有水。
刚成立那几年，思睦瑞科看似是默默无闻的北漂小团队，说白了就是医药领域CRO一个，注册在怀柔，名字里透着点书卷气，真到实际运营还是靠“敢吃螃蟹”的劲头活下来的。
08年注册，注册资金不过6384万出头，搁北京诸多科技公司里，这点启动资金也就是勉强温饱的量。
但他们手头大招是什么？所谓“大样本、多中心临床现场操作和数据管理”，说白了，打的是管理、设计服务的牌，将自己的价值绑定在药企新药临床路上的每一步。
市面上CRO多如牛毛，思睦瑞科能混到上市辅导环节，背后绝对不是单靠“专业”二字能解决。
你看2023年下来的总营收4.46亿，好像不赖——对比2024年只剩4.18亿，咋就缩水了？可再横过来看，这利润不按剧本走，净利润一下破了亿，毛利率还升到43%，这就耐人寻味咯。
一般来说，营收下滑利润反升，背后多半有猫腻。
数据不会说谎，但数据可以躲猫猫。
官方解释说是“公共卫生事件影响减弱”，公司相应块业务减少，说白了，就是以前靠大单吃饭，现在风头一过，这块缩水了。
但细究，把公共卫生事件那堆钱单列去掉，原本最核心的临床试验运营服务，居然在涨，去年是2.47亿，今年到了2.81亿。
你说诡不诡异？像不像离了份外水，反而跑得更快？仿佛轻装上阵，挣钱更省事，这在过往CRO行业里真不多见。
不免让人想起有句老话，“靠天吃饭，从来不是正路”，人家靠技术要饭，倒也不假。
还有一点值得玩味：北交所有个传统，喜欢真材实料，要求利润增长和业务独立性。
思睦瑞科把毛利率从37%做到了43%，光看数字，谁都要拍大腿叫好，但别忘了，行业平均线一直高悬，大家都在卷。这一波操作，好像有点“水到渠成”的味道。
CRO这行就是个“高智商中介”：既要懂技术，又得能攻关系，前厅后院两头通，有点儿像古时候管账的账房。
别人忙着收割热点，他们研究数据科学、流程管控，这利润升腾就有点合理性——但合理归合理，总觉得里头分寸把握很巧，太精明就疑心，太老实也没意思。
话说回来，北京医药基金参了股。
官方数据，思睦瑞科背有国家级基金“撑腰”，这天然给IPO加了分。
坊间有句俏皮话：“有金主撑腰，上市门槛也得先量量二大爷的脸色。”
有政策背书，有优质业务，外加本地资源吃得开，这路走得顺，是不是就不容易翻车？
谁信，不纯粹是运气好。
要是深扒CRO赛道那些跌倒的前辈，哪个不是在高光期得意忘形，到头来不是资不抵债，就是深陷价格战泥潭。
但思睦瑞科这几年，业务布局死死扣在“临床试验设计”和“数据运营”上，这属于就算疫情风头过了，也能自保的赛段。
听起来像没啥爆点，是吧？但偏偏CRO这个事儿，稳定大于激情，持久战大于短跑冲刺。
不得不说，会玩的还是有两下子的。
再扒一扒行业大环境，最近两年医药研发的小阳春，CRO们像下饺子一样上市，每家自说自话，都说自己“专精特新”、业务独门。
实际呢，真正能杀出细分赛道的不过一两家。
“思睦瑞科”正好踩在这个窗口期，既赶上北交所的政策风口，又躲开传统A股排队那摊泥潭，老狐狸就爱溜小道。
虽然不是最早一批头部CRO，但这波操作明显没落下节奏，还用了官方指导老师“中信建投证券”，给自己镀了一层光。
说实话，这靠人脉这档子事，多少还是传统中国式游戏规则在撑腰。
说点大家最关心的风险。
营收掉了利润却猛涨，这逻辑细琢磨也不是全无破绽，毕竟CRO行业讲究的是持续现金流和准时交付。
只要大项目和稳定客户在，单年的盈亏都不是事，可今后遇到政策变数或市场冷风，底子薄的公司，第一个站着也就也是第一个趴下的。
而思睦瑞科这一年多的“去公共卫生事件”操作，的确有种主动刮骨疗伤的硬气，只不过后面业务能不能接得上，才是真考验。
谁都明白，临床试验不是短线活，周期长、风险多，数据再扎实，招投标一松口气，分分钟就被别的公司抢单。
这年头，投行看中就怕公司“挣钱靠赶风口”，而不是沉得下心扎根。
用一句网络流行语，“今年你能靠风起飞，明年风一停，地上也能躺一片翅膀。”
当下的这组营收利润表，能不能撑过下一个周期，咱还得瞅下去。
盘点信息，背后还有几点值得琢磨。
一，行业变局之下，专业分工越来越细，但市场容量还是有限。
对小体量CRO而言，如何突围，不只是看一时利润数字，关键还在客户忠诚度和技术门槛。
别看毛利率光鲜，实打实跟大佬周旋还得靠硬本事。
二，有官方基金参股，这点在新股上市里自然是加分项，但政策面不会永远罩着头顶。
哪怕现在沾点“资源溢价”，一旦宏观环境收紧，没点抗风险能力，估值泡沫就见光死。
三，财报里专挑好看的数字给市场看，这事谁都懂，但聪明投资人可不会只盯营收盈利表，客户结构、业务模式、后续增长点才是真正试金石。
一句话，别光看抖音带货的KPI，明天换个爆点，机构也扛不住天天折腾。
最后感受一波，总之思睦瑞科追着北交所上市的姿态，还算是顺势而为。
说到底，不论数据高低还是故事新旧，也不过是新一轮“资本追逐创新”的平常景象。
咱看客要求不高，只求这家公司往后稳点，别只顾圈一波钱就消停了，行业留点底子才能过冬。
相信医药研发会一直是最值得关注的产业之一，只希望下次再看头条，能见到更实在的科技突破，而不只是财报里那点云里雾里的数字游戏。
你觉得思睦瑞科这波上市值不值得追？
要不要all in，一把梭哈？
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