周末傍晚，交易员还盯着屏幕不肯走，喊着“我跟你说，这波挺有戏”“就是别走开”。上周（9月15日至21日），10年期国债活跃券收益率从1.7895%小幅上行到1.795%，升了约0.55个基点。市场对央行重启国债买卖操作的预期再，往前追溯，2024年8月至12月央行通过公开市场国债买卖净买入约1万亿元，给流动性撑了腰。美国那边美联储也降息25个基点，联邦基金利率到4.00%~4.25%，外部环境在变，国内经济数据又偏弱，场面就有点搅和了，真心的，够热闹。
基金端表现有了“回光返照”，我才不信呢，这话不是没来由。Wind的统计显示，中长期纯债基金和短债基金周均收益从前周的负值为0.03%的正收益，个别产品像“华富吉福120天滚动持有A”上周净值收益录得1.05%，短债产品也有0.24%的例子。博时基金直言“在房地产走弱和内需不足背景下，货币政策放松概率上升，债市长期逻辑没被破坏”，诺安基金则点出了“机构参与情绪偏脆弱，修复行情仍在酝酿”。就是说，表面上收益回正，接盘和机构仓位都不稳，别以为大功告成。
那市场真的已经修复，能放心抄底吗？答案得分场景看。市场供需、期限结构、机构负债端变化、赎回压力、交易性资金偏空这些因素都在拉扯。基建投资回落、房市疲软导致内需拖后腿，而央行暂停国债买入的公告又在2025年初埋下伏笔。投资者情绪像弹簧，时放时紧，交易量并未走出持续性回暖，久期和仓位管理变得更重要。想赚短期波段的钱可以进，想长期睡得香的就得权衡久期风险，别盲目冲。
不想讲大道理，只说两句接地气的话中性仓位、波段思路可能更适，别把全部鸡蛋往一个篮子里摔，真心的，上车前多看看盘面和接力量。我跟你说，债市像老矿井，表面冒泡未必是金子，得靠侦探似的看清资金链和政策取向，等到真正的修复来临，你就知道哪条是坦途，哪条是坑。