美联储降息了，A股和港股居然跌多涨少？
2025年9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点，和市场预期一致。
现在距离上次降息已经过去差不多9个月了。
笔者梳理了近十年里美联储两个降息周期的情况，发现降息后的首个交易日，A股和港股下跌的次数比上涨要多。
中金公司的研报指出，从风格上看，美联储降息后，A股和港股的成长风格，以及A股里的小盘股，相对表现更好一些，而红利风格则相对弱一些。
美联储降息只是影响市场的因素之一，每次的实际表现可能会因为其他因素而有所不同。
从2024年9月美联储开启本轮降息周期以来，成长板块的表现确实比较突出，这和历史上的情况类似。
同时，有色金属也因为金价上涨和国际贸易不确定性下稀土战略地位的提升而受益。
不过，部分上游周期性行业和消费行业的表现就相对弱一些。
这反映出市场整体受到流动性较大影响的同时，结构上也和基本面有一定关系。
兴业证券之前区分了“预防式降息”和“衰退式降息”对大类资产的不同影响。
在预防式降息后，A股能受益于流动性宽松和风险偏好提升而上涨，TMT等科技板块，以及食品饮料、社会服务、美容护理、医药生物等消费核心资产表现更好。
港股相比A股，对外部流动性宽松更敏感，所以在预防式降息后，必需消费、非必需消费、工业、科技这些板块通常表现较好。
若是衰退式降息，A股和港股会因为全球经济衰退而整体调整，这时金融板块（如非银、银行）和周期板块（如石化、化工）这类防御性资产会相对占优。
有分析回顾了90年代以来的情况，发现预防式降息后，A股通常会在头5个交易日内小幅下跌，然后开始上涨，大约在30个交易日左右见顶，平均涨幅能有9%左右。
领涨的通常是电子、计算机、传媒这些TMT板块，以及非银金融（主要是券商）。
港股在预防式降息下，走势和A股类似，头5个交易日可能小幅下跌3%左右，然后反弹，并在未来两个半月内震荡上行，平均涨幅约5%，可选消费、必选消费和工业制造等领涨。
而在衰退式降息下，A股会在降息后10个交易日内下跌，随后反弹回前高，大约20个交易日后开始大幅回调，平均跌幅11%，持续约一个半月，有色、钢铁、煤炭、家电等顺周期品种领跌，银行、非银金融、食品饮料则相对较好。
港股在衰退式降息下，自降息日起就直接上涨，一路走高，约30个交易日见顶，平均涨幅超20%，能源、科技、通信等领涨。
A股更看重基本面，流动性是次要因素；港股则更受流动性影响。
预防式降息更利好A股，尤其是科技和券商，港股也能涨但涨幅可能不如A股；衰退式降息则绝对利好港股，尤其是科技和通信，但对A股尤其是顺周期品种利空。
美联储降息通常会伴随全球流动性宽松，中国股市作为新兴市场代表，往往能受益于外资回流。
2025年8月的数据显示，中国股债合计净流入390亿美元，创下近一年新高。
外资重点布局的领域包括科技成长（如半导体、人工智能）、高股息资产（如银行、能源）和高端制造（如新能源汽车）。
北向资金通过ETF的参与度也显著提升。
历史数据表明，美联储“预防式降息”后，A股的通信、电子、计算机等成长板块表现突出，港股的互联网医疗、汽车零部件等则受到南向资金和外资的双重青睐。
不过，如果美股因为“利多出尽”出现调整，可能会短期内压制港股的风险偏好，而A股由于国内政策的支撑，相对独立一些。
由于港股实行联系汇率制度，香港金管局通常会跟随美联储降息，这使得港股对全球流动性的变化更加敏感，弹性也高于A股。
降息会降低资金成本，提升股市的相对吸引力，特别是对利率敏感的成长股（如生物科技、科技硬件、软件、新能源汽车等）和海外美元融资占比较高的板块（如部分互联网龙头）有估值修复的空间。
香港本地的分红股、地产等板块也可能受益于降息带来的资金回流和融资成本下降。
历史经验显示，降息初期，港股的反弹幅度往往大于A股，上涨概率也更高。
对于A股而言，美联储降息有助于缓解人民币汇率压力，为中国人民银行提供更大的货币政策宽松空间。
当前国内政策仍以“精准施策”为主，大规模强刺激的可能性不高。
美元走弱、人民币相对升值，加上A股估值处于低位，有望吸引外资阶段性回流，但持续性仍取决于国内经济基本面和政策落地的节奏。
外资偏好的板块通常包括大盘蓝筹、消费、新能源、科技等，在降息预期下这些方向可能阶段性受益，但A股整体可能仍以结构性行情为主。
美联储降息对中国资产的影响大致可分为三个层面：一是带来全球资金再配置，利好中国资产；二是可能导致美元走弱，对A股的影响偏结构性；三是有助于缓解国内政策的外部约束，为稳增长政策加码提供空间。
复盘显示，在预防式降息后的30个交易日内，A股整体表现偏正面。
降息期间，港股的走势与美股基本一致，但弹性大于A股。
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