恒瑞医药出海合作
恒瑞医药（600276.SH）这下可真是火了！
7月28号，它直接涨停，成交量飙到了99.4亿，是前一天的三倍多，简直不要太猛！
原因嘛，主要是因为恒瑞在“出海”方面又有大动作了。
当天早上，公司宣布和英国药企葛兰素史克（GSK）达成合作，联手开发12款创新药，光是预付款就给了5亿美元，整个交易的潜在总金额高达120亿美元，折合人民币差不多860亿！这可是个大手笔啊！
创新药出海创纪录
最近，国内创新药出海的交易金额达到了860亿元人民币，创下了新的纪录。这说明咱们国内的药企在走向世界这条路上，越来越有实力了。
不只是恒瑞医药，很多创新药企业最近都传来了好消息，加上业绩表现强劲，整个创新药板块正在被重新评估价值。
记得去年年初的时候，恒瑞医药的总市值还不到2300亿，现在已经突破了4100亿，足足涨了将近1800亿，真是翻了个大跟头。
“出海”成了近期A股创新药板块上涨的一个重要推动力。为什么呢？因为国内和国外的医疗体系不一样，导致创新药的价格差距挺大的。中国医药创新促进会的会长宋瑞霖就说过，咱们国内的创新药一直价格偏低，比国际最低参考价还要低大概39%。这意味着，如果能在国外卖，利润空间可就大得多了。
而且，经过多年的积累，国内的创新药行业现在已经到了收获成果的阶段。出海成绩特别亮眼，可以说是迎来了属于自己的“Deepseek时刻”。比如2024年，国内创新药出海交易总额达到了519亿美元，比上一年增长了26%；而2025年上半年，交易额就已经接近660亿美元，超过了去年全年的水平。
在这种背景下，从2024年开始，A股“创新药”板块指数最大涨幅达到了71%，可见市场对这个板块的信心越来越足。
作为国内创新药出海的代表企业，恒瑞医药这几年把“出海”当作一个重要的战略方向，并且不断取得突破。
在研发方面，2024年恒瑞医药的产品线中，拥有全球权益的创新药比例已经提升到60%，海外临床试验的数量同比增加了120%。这说明他们正在全力以赴地布局全球市场，准备在国际舞台上大展拳脚。
恒瑞医药海外布局与业绩增长
在重大交易方面，2024年5月，恒瑞医药把自家的GLP-1产品组合授权给了美国的Hercules公司，这是一笔有偿许可。根据协议，恒瑞最多能拿到60.35亿美元的款项，同时还拿到Hercules公司19.9%的股权。到了2025年3月，恒瑞又和默沙东达成了一个独家许可协议，是关于Lp(a)抑制剂HRS-5346的，总金额达到了19.7亿美元，这也是恒瑞近几年BD项目里首付款最高的一次。
除了这些大动作，恒瑞“出海”的另一个重要步骤就是登陆港股。他们在2025年5月23号正式在港交所上市，融资大概99亿港元。
之前提到的恒瑞给Hercules公司的授权，其实用的是一个叫“NewCo模式”的方法。简单来说，就是成立一个独立的新公司（NewCo），然后把授权的产品线装进去，这样既能拿到资金，又能拿到股权。这种模式对恒瑞来说非常关键，而港股上市不仅让恒瑞多了一个国际融资渠道，也为他们推广“产品+股权”这种NewCo策略提供了更好的平台。
另外，恒瑞的财务基本面也很扎实，这对它的估值成长起到了很强的支撑作用。
从2024年开始，恒瑞的业绩就一直保持高速增长：
2024年，营收增长了22.63%，净利润增长了47.28%，双双创下历史新高；到了2025年第一季度，营收达到72.06亿元，净利润18.7亿元，同比分别增长了20.14%和36.9%，同样创下了同期新高。
而且，恒瑞的业务结构也有了明显优化，整体来看，发展势头非常强劲。
创新药占比持续提升
恒瑞医药的收入来源里，创新药越来越重要了。到了2024年，创新药带来的营收已经占到整体收入的49.64%，这是历史新高，比2019年的27.5%明显提升了不少。
那为什么我们要关注创新药的占比呢？
近年来，因为国家集采政策的影响，仿制药的利润被压得特别厉害，行业竞争也变得非常激烈。而创新药是明确不在集采范围内的，虽然研发成本高、周期长，但一旦成功上市，利润空间还是很大的。所以现在对国内药企来说，创新药直接关系到企业的未来发展方向。
更关键的是，2025到2027年，恒瑞还会迎来一批创新药集中获批上市的高峰期。
从2018年到2024年，恒瑞每年都能推出2到3个创新药产品，同时也有2到3个新药进入医保。据国泰海通证券预测，2025到2027年，恒瑞每年都会有5个以上的创新药获批。
而且，恒瑞的财务状况也越来越好了。
2025年第一季度，净利率达到了26.04%，创下了同期新高，说明盈利能力更强了。与此同时，一季度营收增长了20.14%，但销售费用只增加了11.5%。
以前药企普遍存在的高销售费用问题，其实很多都是因为产品没竞争力，导致只能靠大量推广来维持销量。但现在恒瑞的销售费用占比在持续下降，研发投入却在不断上升，这说明它真正靠的是创新药这个“护城河”，发展路径也更加健康了。
值得一提的是，虽然恒瑞最近涨了不少，但目前的估值还是不算高，未来还有不少想象空间。
市盈率低于行业平均
公司现在的市盈率是54.7倍，虽然比过去十年的平均市盈率（61.38倍）要低，但跟整个化学制药行业的平均市盈率（73.28倍）相比，还是低了不少。